2024 年 1 月 10 日，美国 SEC 批准首支比特币现货 ETF，全球约十大资管机构随即向 SEC 申请发行比特币 ETF。
加密数据研究机构 CryptoQuant 表示，比特币 4 月大幅上涨，但本轮反弹根基并不稳固。
比特币 4 月全月涨幅达 12.7%，实现连续两个月收涨，创下 2025 年 4 月以来最佳月度表现。在此之前，比特币连续五个月下跌，3 月仅勉强收涨近 2%。
同期以太坊上涨 8%，同样连涨两个月，创下去年 8 月以来最强月度涨幅。
但 CryptoQuant 指出，永续合约（加密市场杠杆交易的主要载体）是本轮上涨的唯一推手。
该机构追踪比特币 30 天现货净买入变化的真实需求指标，整个 4 月持续处于负值区间，仅有期货交易需求大幅攀升。
CryptoQuant 研究主管胡里奥・莫雷诺表示，两种走势同时出现往往是警示信号，说明本轮价格上涨由投机情绪驱动，而非基本面真实买盘支撑。
“期货需求走高、现货需求萎缩形成背离，意味着本轮涨价由杠杆资金推动，而非市场在持续囤币吸筹。” 莫雷诺在周四研报中表示，
“从历史规律来看，这种行情缺乏支撑涨价的结构性基本面，一旦期货持仓集中平仓，价格通常会迎来回调。”
数据同时凸显加密市场环境正在发生转变，加密衍生品（包括永续合约，以及日益兴起的预测市场）的重要性持续提升。
永续合约已成为加密交易活跃度、流动性与价格发现的核心阵地。
而早期交易所赖以生存的现货交易，如今对行业增长和营收的拉动作用正在减弱 —— 现货行情依赖长期持续的囤币周期，但加密市场并不总能维持这种趋势。
2026 年加密市场需求整体分化，且多为被动跟风行情。
比特币走势与大盘高度联动，主要受美国利率预期变化、伊朗战争等地缘政治突发冲击驱动，而非常态化的现货囤币和底层真实买盘支撑。行业也缺乏新催化：《CLARITY 法案》这类市场架构监管立法进程仍处于停滞状态。
莫雷诺提醒，期货需求抬升、现货需求走弱的相似走势，曾在 2022 年熊市初期出现，随后币价开启长期下跌。
他在研报中称，如果整体市场维持偏空格局，当前比特币上涨趋势存在下行回调风险。
当然，2022 年当时的市场还面临美联储激进加息周期、加密行业系统性连锁暴雷事件；且彼时机构尚未大规模拥抱比特币、现货比特币 ETF 也未推出，也没有类似微策略（后更名 Strategy）这类企业大规模囤币的生态。
莫雷诺表示：“当前并非现货需求滞后追赶期货行情的格局。
依靠杠杆拉起的涨势往往自带天花板，若无现货买盘跟进支撑高位价格，期货集中平仓通常会成为后续回调的导火索。”
比特币 ETF4 月净流入合计 19 亿美元，总净资产规模达 1005.3 亿美元。
企业国库类比特币持仓公司当月增持约 5.8 万枚比特币，按月末价格计算，价值约 44 亿美元。
比特币 4 月触及约 79500 美元高点后，当月后续整体震荡走低、低点逐步下移。
进入 5 月首个交易日，周五比特币涨幅超 2%，距离 4 月高点仅相差 1% 出头。
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责任编辑：郭明煜
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